对预调鸡尾酒龙头企业百润股份（002568）而言，其股价过去三年的表现可谓是大起大落。先是2019-2020年，股价累计上涨超过12倍。其在2021年2月甚至还创出101.03元的历史最高价，但随后股价进入震荡调整模式，2021年全年股价下跌接近20%。而值得投资者注意的是，截至2022年1月14日，公司股价已经连跌三个季度，累计跌幅接近49%。
公募基金是卖出主力实际上，百润股份本轮下跌起始于2021年三季度，当季公司股价下跌超过20%。而通过对比市场主要机构2021年二、三季度的持仓情况，我们不难发现：公募基金是其股价季度三连跌的最大推手。
WIND数据显示：与2021年二季度相比，除了工银瑞信基金和广发基金进行了小幅增持外，主要的公募基金在三季度都对公司股票进行了减持。其中，减持数量最多的是汇添富金和易方达基金，二者减持数量都在1500万股以上。而从减持力度看，南方基金和华商基金减持最为坚决，二者甚至以清仓或是近乎于清仓的方式完成减持。
2021年三季度，主要的持股基金合计净减持超过4200万股，占流通股的比例超过8%。如此大比例的减持，股价很难支撑得住，随后公司股价又在四季度再度下跌接近20%。而进入2022年，下跌趋势还未结束，仅仅9个交易日，股价又跌了19.17%。如果不出意外，公募基金的减持动作还没有结束。
股权激励或加速下跌就在公司股价跌势未止的时候，2022年1月13日，公司公布了2022年的股权激励计划，并在1月12日以30.34元的价格进行首次授予。本次股权激励的股份数量为287.5万股，股权激励生效的条件是，2022年的营收增速同比2021年不低于25%。
实际上，这已不是百润股份第一次推出股权激励。2018年，公司曾推出过股权激励计划。当时的股权授予价格是7.55元，授予日期是2018年1月23日。当时股权激励生效的条件是剔除股权激励影响后公司归母净利润同比2017年增长不低于25%。
但由于2018年股权授予后，公司股价在二级市场表现不佳，直至2018年11月底其股价仅报收5.48元，远低于股权授予价格。于是2018年12月，公司终止了2018的股权激励计划。
而如今公司再度推出新的股权激励计划，市场似乎还是没有给出积极的反映。通过对比前后两个股权激励计划，我们不难发现，其中有两个比较大的变化。
其一、考核条件由此前的剔除股权激励影响后的归母净利润考核变为营收考核，显然，考核难度降低了。
其二、对比2018年的股权授予价，此次股权授予价格给予了更大幅度的价格折让。
如附图显示，2018年股权激励的股权授予价格，相对于当时市价的折价幅度不足15%。而恰好又赶上2018年的熊市行情，这个折价幅度很容易被市场吞噬。而最新股权激励授予价格相对于市价的折让幅度超过40%，换句话说，就算2022年公司股价自51.70元再下跌20%，此次股权激励也能够顺利实施。显然，公司是吸取了2018年股权激励没成功的经验。
不过，如此一来，市场可能就会有不同的理解。考核标准的变更，以及股权受让价格折价比例的大幅提高，有可能被市场理解为公司管理层对公司业绩没有信心，只是为了更容易套现。于是股价自股权激励方案推出后，两个交易日跌幅超过6%，远超深成指的跌幅。
安全股价到底在哪2021年三季报后，市场调整了对公司的业绩预测。目前市场预计公司2021-2022年可分别实现营收27.19亿元、36.53亿元；净利润7.83亿元、10.87亿元，对应EPS为1.04元、1.45元。对应2022年1月14日48.36元的收盘价，PE分别为46.50倍、33.35倍。
而市场预计公司2022-2023年的年均净利润增速在35%左右，显然，如果对应2022年的业绩预测，目前公司的估值水平似乎和其未来两年的净利润增速是匹配的，甚至还略有低估。这也是北向资金自2021年四季度以来，一直在加仓的原因。
截至2022年1月14日，陆股通资金持有公司股票1743.96万股（占流通股比例3.40%），相比2021年9月30日的1458.50万股，增加了接近20%。尽管如此，陆股通对百润股份的影响力还是要相对小一些。不到流通盘4%的持股，是无论如何也承接不住超过流通盘8%的公募基金抛盘的。
也正是因为公募基金的卖出动作可能还没有结束，所以公司股价的杀估值很可能还有一个惯性动作。根据公司股价历史估值的数据变化情况，我们预计其这一波杀估值很可能会跌至26—31倍PE，如果按照2022年1.45元的EPS进行测算，其对应的股价区间在37.70元—44.95元。
如果真的如此，那起码能得到两个结论：
1.自1月14日算起，公司股价2022年理论最大下跌空间在7.05%-22.04%；
2.如果公司2022年营收业绩考核达标，本次股权激励可以顺利实施。
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